配资网址之家当＂选股专家＂遇上“固收+”

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（原标题：当"选股专家"遇上“固收+”）配资网址之家

在震荡加剧的资本市场中，“稳健” 早已成为投资者的核心诉求之一。当市场沉迷于热门股的短期爆发力、追逐热点赛道的波动收益时，汇添富基金经理蔡志文却始终坚守深度价值的投资信仰，严守规则化的投资纪律，在“固收+” 领域交出了一份亮眼答卷 ——

他管理的汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立以来，累计回报达17.81%（同期基准13.14 %）（业绩经托管行复核，基准来自汇添富，截至2025/9/17），历史最大回撤仅1.56%（数据来源：Wind，截至2025/9/17），成为投资者们的投资优选。

这份成绩的获得并非偶然，既是蔡志文 “低估值+高安全边际” 投资内核的必然结果，也离不开汇添富基金 “选股专家” 基因的充分赋能——垂直一体化投研平台实现了从 “行业覆盖” 到 “产业链深挖”，开放分享的投资文化从让“独立研究” 走向 “集体智慧”，根据风险收益特征划分的产品精准对接客户的分层需求，科学数据部的业绩归因与基金经理画像则解决了基金经理与产品适配问题，既保证了 “风格稳定” ，也实现了 “业绩可持续”。

从个人理念到产品实践，再到平台支撑，蔡志文与汇添富共同构建了一套 “风险可控、力争稳健” 的“固收+” 投资范式，为投资者们提供了清晰的选择方向。

以深度价值为锚

“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”，这是汇添富自成立初时就确立的投资理念，在数轮市场起伏考验下更是历久弥新，成为跨越市场周期、实现业绩持续回升的核心依托，已经深深浸润到每一位基金经理内心和实践当中。

蔡志文的投资框架，正是扎根于汇添富高质量选股的土壤。他认为，深度价值投资的核心在于“以合理价格买入优质公司并长期持有”，而这一过程需通过 “行业、公司竞争力、公司治理” 三维筛选，再叠加 “低估值买入” 的原则，才能构建起兼具收益与安全的组合。

这一理念，也为他管理 “固收+” 产品奠定了坚实基础 —— 毕竟，“固收+” 的核心诉求，正是用权益部分的收益增厚回报，同时用严格的风险控制守住安全垫。

在蔡志文眼中，“优质公司” 并非简单等同于高成长，而是需满足 “行业向上、壁垒坚实、治理优秀” 三大条件。

行业层面，他积极寻找 “基本面向上” 的领域。他不追逐短期爆发的 “风口”，更看重行业的中长期基本面，哪怕是传统行业，只要处于 “基本面向上” 的阶段，就具备投资价值。正如他所言：“时来天地皆同力，时去英雄不自由”，若行业处于下坡期，再优秀的公司也难抵趋势压力。在添添乐双盈的权益持仓中，无论是供给端可控的上游资源品（如低估值煤炭、石油龙头），还是行业出清后的消费龙头，均符合 “基本面向上” 的核心特征。

公司层面，他尤为看重 “不可复制” 的护城河。中国市场竞争激烈，“高盈利必然吸引竞争者”，因此公司能否长期保持盈利，关键在于竞争壁垒。他举例说明：某电解铝龙头企业，在行业盈利低迷时仍能赚钱，核心是其成本控制能力远超同行。煤炭价格高企时，它的成本比竞品低10% 以上，煤炭价格下跌后，其盈利弹性又能率先释放。

治理层面，他倾向于挑选 “回馈股东” 的标的。优质公司不仅要会赚钱，更要会 “分钱”。蔡志文特别看重公司治理：是否将资金投入核心业务？是否愿意与中小股东分享收益？信息披露是否透明？在添添乐双盈的持仓中，不少标的股息率较高，且连续多年稳定分红，这类公司既避免了 “乱花钱” 的风险，又能通过分红为产品提供稳定现金流。

标准背后，是对 “安全边际” 的极致追求。蔡志文并不认同 “深度价值就等同于买低PB股”，在他看来，巴菲特买周期股、银行股是1倍PB买15% ROE以上的公司，买消费品是10-15倍PE买15%增速以上的标的 —— 核心是“估值低+质地好”的结合。他强调，只有当公司估值显著低于内在价值时，才能既抵御市场波动，又享受业绩增长的红利。

规则化驱动决策

能将 “深度价值” 与 “固收+” 完美结合，不仅源于蔡志文清晰的投资理念，更依赖于其规则化的研究方法论。他不追热点、不赌宏观，而是以 “数据为基、研究为本”，这种风格也与 “固收+” 投资者 “求稳、避险” 的需求高度契合。

一方面，他构建了两套独立的选股体系两套独立的选股体系：

第一套是偏向价值成长的PEG-ROIC体系，聚焦 “高盈利+估值匹配” 的成长标的。他为标的设定了清晰的量化标准：A股公司PEG小于0.75、港股小于0.5，且ROIC（资本回报率）大于15%。PEG衡量 “估值与增速的匹配度”，确保买入的成长股不 “贵”；ROIC则穿透盈利本质，筛选出 “靠自身现金流赚钱、无需依赖外部融资” 的优质企业。

第二套是聚焦绝对价值的 “两高一低” 体系，即 “高现金流、高分红、低估值”。在蔡志文眼中，“高股息率” 并非简单的财务指标，而是反映企业基本面的 “多面镜”：连续高分红意味着利润稳定、经营质量好、负债低、治理透明。例如某石油龙头在2022年估值仅3倍PE、股息率超10%时，他通过调研发现公司 “成本低、储量超预期”，即便油价从100美元跌至60美元，利润仍能持平，最终该标的为组合贡献了显著收益。

这两套体系的对冲和互补，既为 “固收+” 组合提供稳定的价值底仓，也能捕捉阶段性成长机会，进一步增强了 “固收+” 组合的稳定性。

另一方面，作为统计学出身的基金经理，蔡志文天生 “谨慎、理性”，对风险有着敏锐的嗅觉。他不依赖 “灵光闪现”，而是通过严苛筛选+深度验证，确保每一个标的都经得起推敲。

他从不追热点，即便某些行业短期涨幅惊人，也不会因 “怕错过” 而盲目介入。例如在2025年AI、创新药行情火热时，他始终坚守自己的能力圈，即便错过部分短期收益，但确保了组合的波动可控。他的换手率极低，远低于行业平均水平 ——“我买的每只股票都经过深度研究，持有期限通常是两三年，不会因为短期波动就卖出”。

这种 “专注” 还体现在研究方式上。他自称为自己是 “荒岛求生式” 式的研究，每天加班到九点，花大量时间与行业专家对话、阅读调研纪要，甚至自建报表系统分析财务数据。

“我把大量的时间都用在研究上。只有搞懂公司的商业模式和基本面，才能在底部敢于重仓，在波动中坚定持有。” 蔡志文说道。

三层防护控回撤

对于添添乐双盈这类定位 “低波动” 的“固收+”产品，投资者在收益之外，更加注重的是 “回撤小、体验稳”。

蔡志文坦言，购买该产品的大部分是个人投资者。“回撤超过1个点，投资者们的心态恐怕就有起伏。”他笑称。

为此，他构建了“事前、事中、事后” 三层风控体系，将回撤控制融入投资全流程，在蔡志文看来，回撤控制 “更多是被动结果，而非主动动作”—— 关键在买入环节就严格筛选标的，因此事前控制风险是最为首要的。

“无论是‘固收+’产品还是权益产品，我都会把公司估值相对较低作为选股的前提条件。只要买入价格显著低于合理价值的，这样的公司就不太可能发生特别大的回撤，而且它的上涨往往是非常流畅的。”他表示。

对于添添乐双盈标的的选择，蔡志文坦言会比管理纯权益基金更严格：优先选择市值大、竞争壁垒清晰、波动小的龙头企业，避免小市值、高弹性标的。例如，他在权益部分配置的煤炭龙头、石油龙头、家电龙头，均是 “PE低于10倍、股息率超5%” 的标的，既能提供稳定分红，又能在行业复苏时享受估值修复收益。这种 “买入环节就力求安全” 的策略，从源头上尽可能规避了权益资产的下行风险。

在组合运行过程中，蔡志文也并非 “不管不问”，而是建立了 “基本面跟踪机制”：当个股短期回撤超10%时，他会第一时间分析 “波动是基本面恶化导致，还是单纯的市场情绪影响”。若基本面未变，即便波动较大，也不会盲目调仓 ——“非基本面的波动，长期来看对股价走势影响可忽略不计”。

例如，2024年某家电龙头因短期利润增速下滑回撤超10%，蔡志文通过调研发现 “公司品牌力、现金流仍在，只是受通缩影响的阶段性调整”，因此仅小幅减仓，而非清仓；后续该标的股价回升，为组合贡献了稳定收益。这种 “不被短期情绪干扰” 的操作，避免了 “割在底部” 的风险，也让组合波动更平滑。

“买‘固收+’ 的投资者，相比追求10%以上的高收益，更多的希望‘比理财赚得多，比股票睡得香’”，蔡志文总结道，“添添乐双盈的目标就是满足这个需求，让投资者持有体验更好”。

选股专家基因赋能

蔡志文的“固收+” 实践，并非 “单打独斗”，汇添富基金 “选股专家” 的平台赋能亦功不可没。

公司在业内率先探索建立了垂直一体化的主动权益投研平台，形成了消费、医药、TMT、新能源等多个优势行业小组，成长、价值、均衡等不同风格小组，行业总监、基金经理与研究员充分讨论和分享，整个投研团队高效协同。

与此同时，“开放、分享、协作” 也是汇添富投资文化的重要内涵，公司鼓励基金经理之间、基金经理与研究员之间的深度交流，避免 “信息孤岛”。这种平台优势和文化氛围，让蔡志文能够更为高效地覆盖更多细分领域，获取更多元的研究视角，挖掘隐藏在产业链中的低估值标的，不断完善自己的投资决策。

为了防止基金经理出现 “风格漂移”，确保产品业绩的可持续性，汇添富专门设立了数据科学团队，通过量化工具对投资策略、组合配置、基金经理风格进行 “全流程跟踪”，将传统的 “事后业绩归因” 升级为 “事中风险控制”，这一机制也为“固收+“”产品管理的 “风格稳定” 与 “回撤控制” 提供了科学保障。

公司还构建了“以人为核心” 、覆盖不同风险收益特征的多策略产品体系。当前国内零售客户对于财富管理的认知，多数尚未形成基于生命周期的长期财务规划，要么因追逐短期热点而忽视风险，要么因畏惧波动而错失合理收益。

而汇添富这一多策略产品体系的核心，正是意在破解这一核心痛点，通过精细化刻画每只产品的风格特征，同时匹配基金经理的投资风格、能力圈等，建立人与产品的一一映射，从而让不同偏好的投资者都能找到适配的产品，实现更为专业和科学的资产配置。

从当下市场环境看，固收市场面临利率持续下行、优质资产稀缺的挑战，而 A 股市场虽有结构性机会，但整体波动较大，普通投资者难以把握择时与选股节奏。

可以说，在蔡志文“选优质公司、买便宜价格、控回撤风险” 的组合打法背后，有汇添富搭建起的 “安全框架”为支撑，而“固收+”产品则是这一框架下对接投资需求的 “优质载体”。前者通过理念引领、投研协同、多策略体系构建，确保基金经理充分发挥主动投资优势，能力得以稳定输出；后者则凭借 “固收打底+权益增强” 的特性，能够精准匹配投资者的“稳健”诉求。

这种平台赋能基金经理、基金经理适配产品、产品对应分层需求的模式，不仅成就了蔡志文这类基金经理的 “固收+” 实践，更为国内财富管理市场从单纯的 “产品销售” 向 “需求匹配” 转型，提供了可借鉴的行业样本。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03、11.53/8.3、1.8/1.52。蔡志文其他在管基金业绩表现如下：汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A自2023-03-22成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-0.86/-9.51、18.58/8.22、7.74/4.89；汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-3.14/0.71、4.24/8.3、1.8/1.52；汇添富外延增长主题股票A自2014-12-08成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、19.09/13.08、1.08/0.11；汇添富品牌力一年持有混合A自2022-03-01成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.99/12.76、9.08/2。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至2025/6/30。基金过往历史业绩不预示其未来表现。（CIS）

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